코스닥 시장이 급격한 조정을 받으면서 올해 자산운용사들이 야심 차게 선보인 코스닥 액티브 상장지수펀드(ETF)도 줄줄이 두 자릿수 손실을 기록했다. 국내 증시에서 삼성전자와 SK하이닉스 등 대형 반도체주로 자금이 집중된 가운데 바이오·성장주 비중이 높은 코스닥은 상대적으로 더 큰 충격을 받았다. 외국인과 기관의 자금 이탈까지 겹치면서 코스닥 투자심리가 급속히 얼어붙은 영향이다. 시장 급락으로 손실을 피하기 어려웠던 측면은 있지만, 시장 대비 초과성과를 목표로 하는 액티브 ETF가 적극적인 종목 교체와 비중 조절을 통해 차별화된 방어력을 보여주지 못했다는 평가도 나온다. 27일 한국거래소에 따르면 지난 3월 상장한 KoAct 코스닥액티브는 이날 종가 기준 상장 기준가격 1만2020원보다 30.53% 하락했다. 같은 날 상장한 TIME 코스닥액티브는 같은 기간 41.60% 떨어져 KoAct 코스닥액티브보다 손실 폭이 컸다. 지난 6월 말 상장한 TIGER 코스닥액티브도 이날 종가 기준 상장 기준가격 9065원보다 30.01% 하락했다. 가장 최근인 지난 14일 상장한 DS 코스닥액티브는 13.43%의 손실률을 기록했다. 반도체로 쏠린 자금…코스닥 급락 코스닥 액티브 ETF의 부진에는 우선 시장 자체가 급격히 무너진 영향이 컸다. 인터넷릴게임 최근 국내 증시는 코스피와 코스닥의 흐름이 뚜렷하게 엇갈렸다. 코스피에서는 삼성전자와 SK하이닉스 등 대형 반도체주가 지수 상승을 주도했지만, 코스닥에서는 시장을 이끌 만한 뚜렷한 주도주가 나타나지 않았다. 코스닥지수는 지난 4월 고。을 기록한 뒤 하락세로 돌아섰고, 6월 이후 낙폭을 더욱 키웠다. 석 달 사이 고. 대비 약 38% 급락하면서 시가총액도 약 260조원 감소했다. 특히 코스닥 내 비중이 큰 바이오 종목을 둘러싼 신뢰도 저하와 실적 우려가 투자심리를 압박했다. 여기에 우량 코스닥 기업의 코스피 이전 상장이 반복되면서 코스닥 시장의 구조적 취약성도 다시 부각됐다. 수급 여건도 좋지 않았다. 외국인과 기관의 매도세가 이어진 가운데 증시 자금은 상대적으로 실적 가시성이 높은 코스피 대형 반도체주와 관련 ETF로 이동했다. 지수가 하락하자 개인 투자자의 저가 매수세가 일부 유입되기도 했지만, 외국인과 기관의 자금 이탈을 상쇄하고 시장 전체의 방향을 되돌리기에는 역부족이었다. 시장 급락은 불가피했지만…운용 능력 시험대 이 같은 시장 환경을 고려하면 코스닥 액티브 ETF의 손실 자체는 어느 정도 불가피했다는 분석이 나온다 모바일 바다이야기 상어 . 성장주 중심의 코스닥 시장이 전반적으로 급락한 상황에서 개별 종목을 선별하는 것만으로 손실을 완전히 피하기는 어렵기 때문이다. 다만 액티브 ETF의 존재 이유는 시장 흐름을 그대로 따라가는 데 있지 않다. 운용역이 시장 상황에 따라 종목과 업종 비중을 적극적으로 조정해 상승장에서는 지수보다 높은 수익을 내고, 하락장에서는 손실을 줄이는 것이 핵심이다. 특히 시장의 주도권이 코스닥 성장주에서 코스피 대형 반도체주로 빠르게 이동한 상황에서는 포트폴리오를 얼마나 신속하게 조정했는지가 운용 능력을 가르는 요인이 될 수 있다. 최근 성적표만 놓고 보면 운용사의 종목 선별과 비중 조절이 의미 있는 방어 성과로 이어졌다고 보기는 어렵다는 평가가 나온다. 코스닥 시가총액 상위 종목의 편입 비중이 높은 구조로 인해 시장 급락의 충격을 피하기 어려웠다는 분석이다. 시장 분위기가 바뀌는 과정에서 부진 업종과 종목의 비중을 얼마나 빠르게 줄였는지, 현금이나 상대적으로 변동성이 낮은 종목의 비중을 얼마나 확대했는지도 향후 따져봐야 할 대목이다. 운용 기간이 길지 않은 신규 상품이라는 。에서 단기간의 성과만으로 운용 능력을 단정하기는 어렵다. 그러나 액티브 상품이 높은 보수를 정당화하려면 향후 시장 반등기뿐 아니라 조정 국면에서도 차별화된 대응 능력을 입증해야 한다는 지적이 나온다 다빈치 . 패시브는 0.02%인데…액티브 보수 최대 1% 코스닥 액티브 ETF가 일반 패시브 ETF보다 높은 보수를 받고 있다는 。도 투자자들의 평가를 더욱 엄격하게 만드는 요인이다. KoAct 코스닥액티브와 TIGER 코스닥액티브의 연간 총보수는 각각 0.5%다. MIDAS 코스닥액티브는 0.62%, TIME 코스닥액티브는 0.8%이며 DS 코스닥액티브는 1.0%로 가장 높다. 반면 코스닥150지수를 그대로 추종하는 패시브 상품 가운데 ACE 코스닥150의 총보수는 연 0.02%에 불과하다. TIGER 코스닥150도 연 0.19%다. 상품별 차이는 있지만 가장 저렴한 패시브 상품과 비교하면 코스닥 액티브 ETF의 명목상 총보수는 약 25배에서 최대 50배 높다. 투자자가 이처럼 높은 비용을 감수하는 이유는 운용사의 종목 발굴과 포트폴리오 조정 능력을 통해 시장 이상의 성과를 기대하기 때문이다. 시장 상승기에 수익률을 높이는 것은 물론, 하락기에는 손실 폭을 줄이는 방어력도 액티브 운용의 중요한 평가 기준이다. 결국 단순히 시장과 함께 오르고 내리는 데 그친다면 투자자가 더 높은 보수를 부담하면서 액티브 ETF를 선택할 유인은 약해질 수밖에 없다. 한 자산운용사 관계자는 “액티브 ETF는 결국 시장을 얼마나 이겼는지가 평가 기준”이라며 “초기 성과만 놓고 보면 아직 투자자들의 기대를 충족했다고 보기는 어렵다”고 말했다. 평가를 더욱 엄격